[기고]패시브 시대 '고독한 가치평가'

2024년 전세계 펀드 시장에서 지수를 그대로 복제하는 패시브 자금이 처음으로 액티브를 넘어섰다.

역전된 흐름은 멈추지 않았고 그 격차는 벌어지고 있다.

'시장을 이기려는 돈'보다 '시장을 그대로 사는 돈'이 주류가 된 것이다.

저비용·분산·편의성을 앞세운 패시브의 부상은 투자자 입장에서 분명한 진보다.

하지만 그 성장의 이면에서 가격을 만드는 방식이 바뀌고 있다는 점이 충분히 이야기되지 않는다.

패시브 자금은 기업의 '가치'를 묻지 않는다.

지수 안에서의 '비중'과 '가격'만 보고 기계적으로 사고판다.

그래서 패시브가 커질수록 가치가 가격을 만들기보다 수급이 가격을 만드는 구조가 강해진다.

꼬리가 몸통을 흔드는 '왝더독(Wag the dog)' 현상이다.

최근 글로벌 증시에서 하루 거래가 장 마감 동시호가로 쏠리는 것도 같은 맥락이다.

일부 시장에서는 하루 거래량의 3분의1이 종가에 몰린다.

지수를 추종하는 자금이 종가에 맞춰 기계적으로 체결되면서 그 기업이 싼지, 혹은 비싼지와 무관하게 가격이 결정되는 구간이 커지고 있다....