ЦБ вновь понизил ключевую ставку — до 14,25%. Что это говорит о российской экономике?

Центральный банк РФ вновь понизил ключевую ставку — с 14,5% до 14,25%. Об этом говорится в пресс-релизе регулятора.
Снижение стало девятым подряд с прошлого лета. Большинство аналитиков Forbes, Финам и РБК предрекали более серьезное снижение — до 14%. В качестве обоснования они отмечали замедление инфляции, укрепление рубля и охлаждение экономики. С другой стороны эксперты говорили о высоких инфляционных ожиданиях населения и возросших рисках со стороны бюджетной политики. Некоторые аналитики из-за этого говорили о том, что ЦБ может оставить ставку без изменений или снизить ее на 25 б.п (что в итоге и произошло).
🔵 Рынок кредитов. Руководитель экономических программ NEST Centre (New Eurasian Strategies Centre) Сергей Алексашенко в комментарии «Новой газете Европа» заявил, что текущая ставка остается слишком высокой по сравнению с уровнем инфляции. Ни население, ни корпоративный сектор не демонстрируют оживления спроса на кредиты.
Индекс условий кредитования после трех месяцев улучшения развернулся назад к уровням февраля-марта, т.е. денежно-кредитные условия в этой области вновь ужесточились, также отмечает в своем телеграм-канале экономист Дмитрий Полевой.
С ними не согласен экономист Дмитрий Некрасов. По его словам, и номинальный, и даже с поправкой на инфляцию объем корпоративных кредитов последнее время продолжал несколько расти. Экономический обозреватель «Новой-Европа» Денис Морохин отмечает, что по итогам апреля корпоративные кредиты выросли на 1,9% после 0,4% в марте.
🔵 «Охлаждение» экономики. Все опрошенные «Новой-Европа» эксперты сходятся во мнении, что текущая ставка привела к охлаждению российской экономики в сравнении с тем, что происходило несколько лет назад на фоне начала войны в Украине. На это повлияли и другие факторы: падение нефтяного сектора, снижение потребительского спроса, санкции, укрепление рубля, увеличение налогов.
«Наиболее очевидно это проявляется в секторах, связанных с кредитованием: задолженность населения по потребительским кредитам сильно снизилась; не субсидированная ипотека упала и, как следствие, упали объемы жилищного строительства; сократился спрос лизинговых компаний на сельхозтехнику и технику для дорожного строительства, в результате, производство в этих секторах резко упало», — заявил Алексашенко.
🔵 Давление Путина? 11 июня на совещании с членами правительства (на котором отсутствовала Эльвира Набиуллина) Владимир Путин допустил дальнейшее снижение ключевой ставки. Подобных комментариев в адрес ЦБ он до этого старался избегать. Это можно воспринимать как публичное давление на Набиуллину, говорит Морохин.
Ему возражает Некрасов. По его мнению, Путин по-прежнему старается не вмешиваться в процесс управления ставками, потому что доверяет экономику профессионалам. «Соответственно, если бы он действительно хотел в это вмешаться, он нашел бы другие каналы связи с Набиуллиной».
«Это не звучало как просьба. Впрочем, и не как ультиматум. В общем, где-то между», — писал специальный корреспондент «Коммерсанта» Андрей Колесников
🔵 Конфликт ЦБ, правительства и бизнеса. Принципиальное расхождение интересов ключевых игроков российской экономики состоит в том, что для бизнеса «чем выше ставка, тем меньше их прибыль», говорит Некрасов. Бизнес всегда изо всех сил лоббировал снижение ставок, потому что для него высокие ставки — это прямые экономические потери. И ЦБ, и правительство же исходят из того, что им нужно удерживать инфляцию под контролем. В свою очередь, между Банком России и Кремлем конфликт заключается в том, кто будет платить за макроэкономическую стабильность:
«Позиция правительства состоит в том, чтобы подтолкнуть ЦБ снизить ставку, чтобы снизить проценты по платежам по госдолгу, а тут может еще экономический рост начнется. ЦБ в ответ говорит, вы притормозите расходы и делайте такой большой дефицит бюджета. И у нас инфляция снизится и без дополнительного повышения ставки. Правительству нужно бюджет балансировать, а ЦБ — инфляцию».
Причины нынешних проблем экономики и «конфликта вокруг ставки» объясняются огромными военными расходами, но в России «ни у кого нет смелости об этом сказать», заявил Алексашенко:
«В теории есть правило: бюджетная и денежная политика должны обладать одной степенью жесткости. Но если, например, бюджетная становится избыточно мягкой, то для удержания целевой инфляции денежная политика должна быть более жесткой. (И наоборот). Жесткая денежная политика это высокие процентные ставки, что Набиуллина и делает. Но высокие ставки бьют по бизнесу, поэтому бизнес атакует Набиуллину, т.к. атаковать Путина и его военные расходы страшно».
🔵 Стоит ли ЦБ быстрее снижать ставку? На этот вопрос нет правильного теоретического ответа, существует разные точки зрения, заявил «Новой-Европа» Некрасов.
«На месте ЦБ я бы в момент перегрева в 2023 году гораздо более резко повышал ставку, а сейчас гораздо быстрее бы ее снижал, потому что ситуация уже в целом понятная, понятен тренд. Несколько лет назад Банк России очень медленно повышал ставку и медленно тормозил перегрев. И если бы начал тормозить раньше, это бы позволило смягчить ситуацию. И сейчас, на самом деле, есть пространство для снижения ставки гораздо более агрессивного Я бы был сторонником более резких маневров в политике ставок», — считает эксперт.
С ним согласен и Алексашенко. «С моей точки зрения, Банк России опаздывает со снижением ставки, но это характерная черта политики Набиуллиной, она всегда опаздывает с началом цикла снижения или повышения ставки», — заявил он.
Однако если быстро снизить ставку, то вырастет инфляция со всеми ее негативными последствиями. В частности, бюджету с ростом инфляции придется сильнее индексировать социальные обязательства, на это нужно брать деньги. «При таких параметрах бюджета путь к сильному и быстрому снижению ставки лежит через существенное сокращение расходов, а этого не будет», — добавляет Морохин. ...