La burbuja de la IA: necesita "instrumentos financieros que aún no se han inventado”

Un informe de Goldman Sachs, escrito para vender optimismo, deja entrever los mismos síntomas que precedieron a la crisis financiera de 2008: activos difíciles de valorar, garantías desiguales y una velocidad que no da tiempo a mirar la letra pequeña. Los fondos chinos ya empiezan a buscar salidas
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Hola.

¿Cómo llevas el calor? Llevo unos días en Barcelona y la humedad es insoportable.

Hay un género literario que, como todas las consultoras y bancos de inversión, Goldman Sachs domina como nadie: el informe optimista que, si lo lees con atención, es en realidad una lista de advertencias edulcoradas. Su último documento, Harnessing AI for the Real Economy, calcula que solo los cinco grandes “hiperescaladores” (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle) invertirán 5,8 billones de dólares en infraestructura de IA hasta 2030. Solo en lo que va de año, han recaudado casi 200.000 millones de dólares a través de ventas de bonos corporativos.

Si se suma también la energía y los centros de datos de todo el sector, la cifra total del despliegue entre 2026 y 2031 supera los 7 billones de dólares: más de lo que se invirtió en construir la infraestructura de internet durante toda la burbuja puntocom. Para ponerlo en perspectiva: es más que el PIB conjunto de Alemania, Reino Unido y Francia. El propio banco reconoce que para financiar semejante cifra hará falta recurrir a, ¡tachán!, “estructuras de capital que aún no se han inventado”.

Algunas de esas fórmulas ya han empezado a aparecer, y dan una idea de hasta qué punto se está llegando. Una es usar como aval, para pedir crédito, contratos de alquiler de centros de datos que ni siquiera existen todavía: la matriz de una empresa como Google garantiza que pagará el alquiler de un centro de datos en construcción, y esa promesa —no el edificio, que aún no está en pie— es lo que respalda miles de millones en bonos. Otro caso: utilizar como garantía las propias GPUs de Nvidia, los chips que mueven la inteligencia artificial, pese a que se quedan obsoletos en un par de años; es un poco como pedir una hipoteca a treinta años poniendo como aval un ordenador portátil.

Según Bloomberg, la deuda ligada a la IA se ha colado, en apenas un año, en el corazón del mercado de bonos considerados 'seguros' en Estados Unidos (investment grade): ha pasado de representar poco más de un 6% de ese mercado a rozar el 20%. Es decir, casi uno de cada cinco dólares de deuda 'de máxima confianza' en EEUU depende ya, directa o indirectamente, de que la fiebre de la IA no se enfríe. La pregunta es: ¿se está prestando suficiente atención a los términos de los préstamos o existe una falta de escrutinio sobre los detalles de cada proyecto?

He contado en esta newsletter que la burbuja de la IA lleva año y medio siendo, de momento, una profecía autoincumplida: todo el mundo la señala, pero sigue sin estallar. Pero eso no significa que todos los cimientos sean sólidos. Conviene no confundir “todavía no ha pasado nada” con “no hay ningún riesgo”. De hecho, varios fondos de inversión destacados en China están comenzando a reducir sus posiciones en acciones vinculadas a la inteligencia artificial. La advertencia general que lanzan es que el repunte reciente ha sido “demasiado rápido y excesivo”, lo que podría volverlo insostenible a corto plazo.

Así que cuando el banco que vive de vender deuda admite que necesita inventar instrumentos financieros para que la fiesta siga, es mejor prestar atención. ¿Es la misma miopía que precedió a la crisis de las hipotecas subprime de 2008?

[P.D. Goldman Sachs fue uno de los bancos que entre 2005 y 2007, diseñó, empaquetó y vendió productos financieros en masa respaldados por hipotecas de alto riesgo y, al percatarse de la debilidad del mercado inmobiliario, apostó agresivamente en contra de ellos para obtener ganancias récord mientras el mercado colapsaba]

El dato

3.600

Son los euros que cobran, al mes, varios jóvenes suecos por su primer trabajo remunerado durante las vacaciones. Es el caso de Elton Björkholm (17 años). Trabaja en medio de la naturaleza, construyendo casas para pájaros, necesarias para la cría de los polluelos por la tala masiva de árboles por la industria maderera. Su salario es de 40.000 coronas suecas, unos 3.600 euros (el salario medio para los jóvenes menores de 24 años en ese país).

Elton forma parte del proyecto Jóvenes Guardianes del Planeta (YPS, por sus siglas en inglés), una iniciativa pionera en Europa en trabajo juvenil de verano. La organización ambiental Upplandsbygd, financiada por cinco municipios y por la UE, hace de nexo entre aquellos jóvenes con necesidad de empleo e instituciones locales sin muchos recursos para, por ejemplo, fomentar la reproducción de las aves. Suecia tiene una de las tasas de desempleo juvenil más altas de la UE. Casi el 25% de los suecos de entre 16 y 24 años no tiene empleo. Combatir el desempleo juvenil con proyectos para ayudar a revertir la crisis ecológica.

El gráfico

Cada noche, medio millón de personas se alojan en un piso turístico en España reservado a través de las principales plataformas de economía colaborativa. Una cifra que continúa subiendo y que no parece tener techo a pesar del descontento social, la saturación y los nuevos controles a la actividad. En 2025, el país vivió un nuevo récord de reservas en viviendas vacacionales a través de Booking, Airbnb y Expedia. Las reservas se han multiplicado por dos --de las 94 millones hasta las 189 millones de pernoctaciones– desde 2018. Andalucía, Canarias, Comunitat Valenciana y Catalunya aparecen entre las 10 regiones europeas con más reservas en viviendas vacacionales. Si quieres ver el mapa de toda Europa, pincha en esta completísima información elaborada, a partir de datos, analizados por elDiario.es y la Urban Journalism Network, una red de periodistas de la que forma parte este medio.

No todo nos parece mal

Hoy un poco de autobombo. En 2025, elDiario.es ingresó 17.348.226 euros (+un 11,8% más que en 2024) y gastó 15.864.233 euros (frente a los 14 del año pasado). El superávit fue de 1.483.993 euros, una cifra muy similar a la del año anterior (1.531.477 euros en 2024). Un año más, seguimos sin deudas. Ni un solo crédito. Es una de las claves de nuestra independencia. Nuestro principal gasto son los sueldos de los periodistas y demás trabajadores de elDiario.es. Pero lo que más aumenta es la aportación de nuestros 121.000 socios y socias: un 21,5%. En el boletín de esta semana del director, Ignacio Escolar detalla todas las cuentas y la evolución del periódico.

Nos gusta la competencia

Estas informaciones de otros medios me han parecido interesantes:

En el Mundial, Nike y Adidas se disputan el futuro del fútbol. Quedar en segundo lugar en el corazón y en los bolsillos de los estadounidenses no es suficiente para las mayores empresas de ropa deportiva del mundo, que han apostado fuerte por el torneo. Ninguno de los dos equipos quiere quedar en segundo lugar. Pero Nike, en particular, no puede permitirse otra derrota. La marca de Oregón ha tenido dificultades para reactivar sus ventas desde 2024, cuando cayó en una prolongada recesión tras una serie de errores estratégicos: se había volcado demasiado en líneas de productos de estilo de vida y había descuidado la inversión en las innovaciones técnicas para sus zapatillas que habían definido la marca durante décadas. Todo lo contrario que la alemana Adidas. (The New York Times)

¿Ascender a una jefatura? ¡No, gracias! Los puestos de dirección en la empresa ya no atraen tanto como antes. La superposición de tareas, la falta de autonomía y la sobrecarga de trabajo frenan las aspiraciones, especialmente entre los jóvenes. Ya existe un término anglosajón para describir la tendencia en auge a rehuir los cargos de responsabilidad: 'unbossing'. La extensión de métodos que priman objetivos cuantitativos ha añadido desazón. (Alternativas Económicas)

Lo que la historia nos dice sobre el enriquecimiento personal de Trump. La difuminación de los intereses públicos y privados en la Casa Blanca moderna tiene muchos precedentes, pero podría poner a prueba la tolerancia de los votantes estadounidenses. La acumulación de riqueza personal de Donald Trump durante su mandato no tiene parangón en la historia reciente de Estados Unidos, al igual que la difuminación de los límites entre los intereses públicos y privados durante su presidencia. Casi no pasa un mes sin que se publiquen noticias sobre algún nuevo plan, nacional o internacional, para enriquecerse ilícitamente. Trump Ganó al menos 2200 millones de dólares en su primer año de regreso al cargo, más del triple de sus ingresos declarados el año anterior, con una importante acumulación de riqueza adicional para sus familiares. (Financial Times)

España se asegura un suministro masivo de gas durante quince años con contratos para la llegada de 2.250 barcos. Enagás exprime su red de plantas de gas y cierra una nueva ‘macrosubasta’ con la que refuerza aún más la seguridad de aprovisionamiento con acuerdos para una avalancha de descargas de metaneros hasta 2041. El interés de las empresas energéticas globales por las grandes infraestructuras españolas se dispara: la demanda por hacerse con slots en la última puja casi duplicó la capacidad ofertada. (El Periódico)

La elevada fiscalidad en España frena que los hogares inviertan su ahorro. El tipo efectivo soportado en distintos productos analizados (acciones, depósitos, fondos...) se eleva al 22,3%, ocho puntos más que el 14,4% de la Unión Europea, según un informe del Instituto de Estudios Económicos (IEE) y la Asociación Española de Asesores y Planificadores Financieros (EFPA). La OCDE sostiene que el principal desafío no consiste necesariamente en gravar más o menos el ahorro, sino en gravar mejor, reduciendo diferencias arbitrarias entre productos y evitando que el sistema distorsione las decisiones económicas. (La Vanguardia)

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